今日视点：有色金属行业2023Q1基金持仓分析：交易国内经济复苏与海外美联储边际宽松的逻辑主线配置

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2023Q1公募基金继续减持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下行至2.18%。根据公募基金2023年一季报，我们统计了全市场7048支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。2023Q1基金对有色金属行业的持仓变动继续结构性分化，国内强烈的经济复苏预期使基金增持更有顺周期属性的工业金属板块，但新能源汽车增速的放缓致使锂电产业链库存的超预期累积与上游材料价格加速下跌，使基金大幅减持了此前有色金属行业最大重仓的能源金属与金属新材料板块，令公募基金2023Q1对有色金属行业的总体持仓仍呈下行趋势。2023Q1基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.18%，环比2022Q4的2.30%下行0.13个百分点，连续三个季度对有色金属行业进行减持，但2023Q1的减持幅度已有所放缓。从标配水平看，2023Q1有色金属流通市值/A股流通市值比为3.58%，基金对有色金属行业的配置仍低于标配的水平，且配置比重与标配的偏离度较2022Q4有所扩大

2023Q1基金大幅减持稀有金属与金属非金属新材料板块，增持工业金属与黄金。2023Q1基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.77%、0.37%、0.62%、0.42%，较2022Q4环比分别变化+0.10%、+0.09%、-0.06%、-0.25%。

2022Q4基金重点加仓铜、黄金与军工新材料类个股，减持新能源材料标的。从自下而上个股的角度看，2023Q1基金重仓有色金属行业股票数量为80只，较2022Q4增加4只。且基金对有色金属行业的重仓持股集中度有所下滑，2023Q1基金重仓的有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓有色金属个股总市值的比重较2022Q4环比下行3.97个百分点至61.50%。2023Q1有色金属行业个股中，基金对有色金属重仓市值前十大个股为紫金矿业、华友钴业、天齐锂业、神火股份、银泰黄金、石英股发、赤峰黄金、赣锋锂业、洛阳钼业、西部超导；基金重仓持股占流通股比例较大的有图南股份（29.15%）、志特新材（27.87%）、华锋铝业（15.24%）、银泰黄金（14.68%）、神火股份（14.24%）、赤峰黄金（13.60%）、菲力华（13.06%）、西部超导（11.11%）、石英股发（9.66%）、华友钴业（9.18%）。而从基金重仓持股占流通股比例增幅看，2023Q1基金加仓明显的有西部材料（+7.34%）、图南股份（+3.14%）、贵研铂业（+3.07%）、志特新材（+2.98%）、银泰黄金（+2.91%）、中金黄金（+2.15%）、嘉元科技（+2.05%）、洛阳钼业（+1.56%）、山东黄金（+1.48%）、铜陵有色（+1.46%）；而基金减持较多的有金博股份（-12.03%）、菲力华（-9.44%）、凯立新材（-7.21%）、华锋铝业（-6.79%）、明泰铝业（-6.09%）、西部超导（-5.24%）、有研粉材（-4.19%）、石英股发（-3.64%）、鑫铂股份（-2.53%）、驰宏锌锗（-2.30%）。

投资建议：美联储在5月议息会议上与市场预期一致再度加息25个基点，并在会议声明的利率指引中删除了“预计可能适合增加紧缩”的说辞，更加明确的暗示了5月加息大概率是本轮加息周期的最后一次。而4月底美国第一共和银行再次接近倒闭也显示了快速大幅加息下美国银行业危机仍未解除，美国银行业对整个金融系统的冲击都会加大美国经济衰退的风险，刺激降息预期的升温，目前市场预期美联储最快将于7月开启降息，2023年下半年将有三次降息。叠加美国职位空缺数连续第三个月下降，就业紧张缓解以及Q2美国CPI同比增速有望快速下降，美国名义利率预期与实际利率的下行在二季度或将较为顺畅，从而继续在历史新高后抬升黄金价格。目前A股市场基金对黄金板块的持仓低于2010Q2-2010Q3与2019Q2-2020Q2上两轮金价峰值时期，仍有加仓空间。随着金价的进一步上涨，基金对A股黄金板块的配置也将进一步提升为A股黄金个股带来增量资金，建议关注中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、湖南黄金（002155）、赤峰黄金（600988）、银泰黄金（000975）、紫金矿业（601899）。

风险提示：1）有色金属下游需求不及预期；2）美联储货币政策收缩超预期；3）新能源汽车产销量不及预期；4）有色金属价格大幅下跌。

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